Genmab

Prestaties en groeiverwachtingen

De omzetgroei van Genmab blijft robuust, met een stijging van 17% in de eerste negen maanden van 2024 ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. Het vlaggenschipproduct Darzalex blijft met 65% van de omzet de grootste inkomstenbron en groeit gestaag met 19% op jaarbasis in Q3 2024. Andere medicijnen, zoals Kesimpta en Epkinly/Tepkinly, dragen bij aan een meer gediversifieerde inkomstenstroom, waarbij laatstgenoemde in de toekomst naar verwachting 40% van de totale omzet zal vertegenwoordigen.

De omzet wordt in 2028 geschat op 36 miljard DKK, wat neerkomt op een jaarlijkse groei van 17%. Door het schaalbare businessmodel wordt een winstgroei per aandeel van 23% verwacht. Naarmate de omzet verder stijgt, neemt de de operationele efficiëntie en winstgevendheid toe zodat de winst per aandeel nog sneller stijgt dan de omzet.

Concurrentiepositie

Om de risico's bij de start van het bedrijven te beheersen heeft Genmab voor de commercialisering van medicijnen samenwerking gezocht met grote farmaceutische bedrijven. Deze partijen zorgden voor het benodigde kapitaal en het distributienetwerk om de medicijnen grootschalig te verkopen. Dit heeft als voordeel dat Genmab betrekkelijk weinig kapitaal nodig heeft voor verdere groei van de bestaande medicijnen. De positie van Genmab wordt de aankomende jaren beschermd door de patenten die het bedrijf heeft verkregen. Verder vormen de Duobody en HexaBody onderzoek platformen waarmee nieuwe medicijnen worden ontwikkeld een belangrijk voordeel ten opzichte van concurrerende bedrijven. Hierdoor is Genmab waarschijnlijk in staat nieuwe succesvolle medicijnen te ontwikkelen. Voor nieuwe medicijnen voert Genmab een groter deel van de medicijnontwikkeling en commercialisatie zelf uit. Daardoor krijgt Genmab een groter deel van de opbrengst van de nieuwe medicijnen. Het bedrijf heeft door de jaren heen voldoende kapitaal opgebouwd om deze risico's te kunnen nemen.

Risico’s en uitdagingen

Zoals in de sector gebruikelijk, blijft biotechnologie risicovol. Onzekerheden rondom patentbescherming en juridische geschillen, zoals de recente kwestie met Johnson & Johnson, beïnvloeden het vertrouwen van beleggers. Daarnaast zijn de lange ontwikkelingscycli van nieuwe medicijnen en de noodzaak van goedkeuring door toezichthouders uitdagingen waar het bedrijf mee te maken heeft. Hoewel Genmab fors investeert in R&D, blijft het succes van deze investeringen afhankelijk van marktacceptatie en regelgeving.

Waardering en vooruitzichten

De aandelenkoers van Genmab is sinds de piek in 2022 gehalveerd naar circa 1500 DKK. Dat resulteert in een koers-winstverhouding onder de 20. Gezien de sterke groeiverwachtingen is dat een lage waardering. Voor lange termijn beleggers denken wij dat dit een aantrekkelijke instapmogelijkheid biedt. Bij de laatste kwartaalcijfers heeft het management de range voor de verwachte omzet en kosten bijgesteld. De omzetverwachting werd omhoog bijgesteld, terwijl de kostenraming enigszins lager werd. Beleggers kunnen het vertrouwen weer terugkrijgen als het bedrijf ook in de toekomst opwaartse bijstellingen kan presenteren.

Duurzaamheid en maatschappelijke impact

Genmab zet zich in voor duurzaamheid, met ambitieuze doelstellingen om broeikasgasemissies te verminderen en 100% hernieuwbare energie te gebruiken tegen 2030. Om de emissies te verminderen zet het bedrijf verschillende interne stappen: het energieverbruik door haar activiteiten energie-efficiënter te maken, het gebruik van energie uit hernieuwbare bronnen te vergroten en gedragsverandering bij teamleden stimuleren door middel van bewustwordingscampagnes. Verder zoekt Genmab samenwerking met leveranciers en partners om broeikasgas-emissies in de hele waardeketen te verminderen. Dit moet leiden tot een vermindering van 42% in Scope 1 en 2 broeikasgas-emissies tegen 2030 t.o.v. 2021. Daarnaast heeft Genmab de doelstelling gebruik te maken van 100% hernieuwbare energie. Tenslotte moet minstens 2/3 van de leveranciers klimaatdoelstellingen hebben in lijn met het Akkoord van Parijs waardoor de Scope 3 emissies aanzienlijk verlaagd worden.Daarnaast streeft het bedrijf naar diversiteit, inclusie en ethische bedrijfsvoering, wat bijdraagt aan zijn reputatie als verantwoordelijke speler in de biotechnologiesector.

Key Higlights:

• Succesvol onderzoeksteam en platform voor nieuwe medicijnen

• Patent Darzalex duurt nog jaren en opbrengst financiert nieuwe ontwikkelingen

• Het bedrijf is aantrekkelijk gewaardeerd door recente koersdaling

Risico’s:

• Rechtszaken over toepassing patenten bij verdeling royalties

• Bezuinigingen overheden op gezondheidzorg

• Hoge investeringen moeten rendement gaan opleveren

Conclusie

Genmab combineert wetenschappelijke innovatie met een sterk commercieel model. Hoewel de sector uitdagingen kent, bieden de solide groei, strategische keuzes en een veelbelovende pijplijn aantrekkelijke perspectieven voor beleggers die bereid zijn risico te nemen. Het bedrijf blijft investeren in de toekomst, wat Genmab positioneert als een kansrijke speler in de biotechnologie.

DISCLAIMER:

De informatie in dit document is met zorg samengesteld door DB Flagship Fund, het kan echter dat in het document een fout of onvolkomenheid is opgenomen. DB Flagship Fund garandeert dan ook niet dat de informatie in dit document juist en volledig is. De informatie in dit document vormt een analyse en geen beleggingsadvies of een beleggingsaanbeveling. 

DB flagship Fund biedt geen enkele garantie dat de in dit document beschreven beleggingsstrategie leidt tot een positief beleggingsresultaat. Aan beleggen zijn financiële risico’s verbonden. Het risico bestaat dat uw inleg geheel of gedeeltelijk verloren gaat. 

Medewerkers van DB Flagship Fund hebben positie in het geanalyseerde aandeel op 17 november 2024.