Sodexo

21 mei 2024
Sodexo
21 mei 2024

Sodexo is een van de grootste foodservicebedrijven ter wereld. Het bedrijf is actief in meer dan 80 landen, heeft meer dan 400.000 medewerkers en heeft een jaaromzet van bijna 25 miljard euro. Sodexo exploiteert cateringfaciliteiten op locatie. De foodservice activiteiten zijn goed voor bijna 60% van de omzet. Sodexo heeft actief een strategie gevolgd om zijn bedrijfsactiviteiten te diversifiëren naar andere gebieden, zoals facilitaire diensten, die inmiddels 38% van de omzet vertegenwoordigen. Sodexo werd opgericht in 1966 in Frankrijk.

Sodexo

Concurrentiepositie

Sodexo is één van de twee grote spelers wereldwijd op het gebied van catering en foodservices. Door zijn omvang biedt schaalgrootte de mogelijkheid om kosten te verlagen. Tevens stappen klanten van Sodexo niet snel over naar de concurrent, ruim 95% van de klanten blijft Sodexo trouw. Daarnaast heeft het bedrijf met een volledig scala aan facilitaire services wereldwijd een unieke positie. Sodexo wordt gezien als de leider in Quality of Life Services, met een sterke marktpositie op het gebied van zowel food, facility als technical services. Door bij de klanten steeds meer diensten aan te bieden, verhoogt Sodexo de omzet per klant zonder dat daarvoor grote marketinguitgaven noodzakelijk zijn. 

Bij Morningstar heeft Sodexo een Narrow Moat status, hetgeen inhoudt dat het bedrijf nog zeker enkele jaren kan profiteren van de concurrentiepositie.


Duurzaamheid

Het verbeteren van de 'quality of life' is de missie van Sodexo. Het bedrijf wil hiermee mensen gezond, gelukkig en gemotiveerd houden gedurende het hele leven. De door Sodexo gehanteerde Better Tomorrow 2025 strategie is een routekaart met negen doelen op weg naar een duurzaam 2025. Op milieugebied streeft Sodexo naar verlaging van de CO2-uitstoot met 34% in 2025 en 50% reductie van voedselverspilling. Tevens worden alle werknemers getraind in duurzame werkmethoden. Sodexo heeft de recepturen aangepast zodat de maaltijden een lagere CO2 impact hebben. Daarnaast zet Sodexo zich in om meer vegetarische maaltijden te leveren. Door deze initiatieven daalt de CO2 uitstoot in de keten sterk. 


Op maatschappelijk vlak zet het bedrijf zich in voor een hoge medewerker betrokkenheid, diversiteit en inclusie. Tevens verwacht Sodexo van zijn toeleveringsketens bescherming en bevordering van mensenrechten en fundamentele vrijheden. Bij de diverse ESG-ratingbureau's scoort Sodexo uitstekend op duurzaamheid. Zo erkent Ethisphere het bedrijf als ethische koploper en is CDP positief over de transparantie over de klimaatimpact. 


Afsplitsing Pluxee

Op 1 februari heeft Sodexo het bedrijfsonderdeel Pluxee afgesplitst en apart naar de beurs gebracht. De afsplitsing leidt tot meer focus zowel aan de kant van Pluxee als bij Sodexo. Pluxee was met het uitgeven en administreren van maaltijdbonnen van oudsher complementair aan de activiteiten van Sodexo. Inmiddels is het productenpalet van Pluxee uitgebreid met bonnen voor onder andere ecologische producten, sportactiviteiten en overige employee benefits. Om verder te groeien moet Pluxee heel andere kernkwaliteiten ontwikkelen dan Sodexo. Ook de marges en de geldstromen zijn compleet verschillend. Waar Sodexo een hoge omzet draait met een betrekkelijk lage marge en forse inkoop, zijn de marges van Pluxee veel hoger en is het kapitaalsbeslag minimaal. Al met al voldoende reden om Pluxee af te splitsen.


Corona had flinke impact, maar Sodexo kwam sterk terug

Sodexo

Sodexo werd vol geraakt door de covid pandemie. Door de maatregelen werkten veel mensen thuis, waardoor de omzet in bedrijfskantines terugviel. Evenementen werden afgelast of uitgesteld. Gelukkig voor Sodexo bleef de ouderenzorg wel overeind. De omzet viel met 25% terug en het bedrijf was in 2020 enige tijd verliesgevend. 


Gegeven de uitdagende omstandigheden bleef de financiële impact nog enigszins beperkt. De omzet was in 2023 weer 3% hoger dan in 2019, het laatste jaar voor de uitbraak van corona. De winst was in 2023 zelfs bijna 20% hoger dan in 2019. Onder andere vanwege de sterke concurrentiepositie en de stabiele klantrelaties kwam Sodexo sterker uit de pandemie dan veel concurrenten. Dat stelde Sodexo vervolgens in staat om een aantal bedrijven over te nemen die als gevolg van de pandemie in waarde gedaald waren. Sodexo heeft de afgelopen jaren ruim 30 bedrijven overgenomen. 


Sodexo is wereldwijd actief en haalt het grootste deel van de omzet uit de VS (46%) en Europa (36%). De omzet in de VS groeide met 10% het snelste van de drie regio’s en ook qua marge scoort de VS het beste. De verwachting is dat de Rest van de Wereld de aankomende jaren sterk groeit en dat door de schaalvoordelen ook de marge zal verbeteren. Qua marktsegmenten behaalde Sodexo live! dat catering verzorgt bij evenementen met ruim 20% de hoogste groei. In 2023 was het WK rugby een driver achter de groei. In 2024 is Sodexo de catering partner voor de Olympische Spelen in Parijs. 

Sodexo kan relatief eenvoudig groeien bij de bestaande klanten. Wanneer het bedrijf binnen is met een kleine opdracht om enkele bedrijfskantines te runnen, is een volgende stap om meer locaties te bedienen. Ook kan het bedrijf naast de catering, de facilitaire diensten verzorgen. Zo kan het bedrijf eenvoudig de omzet verhogen bij de bestaande klanten. Aangezien ruim 95% van de bestaande klanten blijft bij Sodexo, heeft het bedrijf aan enkele nieuwe contracten genoeg om een aantrekkelijke omzetgroei te bereiken.


Sodexo is goed gepositioneerd om te groeien door overnames

De verwachting is dat Sodexo de aankomende jaren meer kleinere partijen overneemt. Als 1 van de 2 wereldwijd actieve spelers in een markt waarin nog 50% bestaat uit kleinere partijen, is het voor Sodexo interessant om partijen over te nemen. Sodexo kan door de schaalvoordelen efficiënter en winstgevender werken. Daardoor verdient Sodexo een eventueel overnamebedrag snel terug. Opvallend is dat Sodexo relatief laag gewaardeerd is. In andere markten met enkele dominante marktpartijen en veel kleinere partijen die overgenomen kunnen worden, is de marktleider aanzienlijk duurder. Een voorbeeld is het bedrijf Rollins, dat onlangs werd behandeld door Menno van Hoven.


Toekomstverwachtingen

Sodexo verwacht 6%-8% omzetgroei in 2024. Analisten verwachten dat Sodexo in de jaren daarna de omzet nog gemiddeld 5% groeit. Door verbetering van de marges is de verwachting dat de winst per aandeel 10%-12% groeit per jaar. Bij een verwachte winst per aandeel van 5,12 en een koers van 83 euro is de K/W rond de 16. Als Sodexo in 2027 de verwachte winst per aandeel haalt van 7,47 daalt de waardering natuurlijk behoorlijk. 


Het zou natuurlijk nog mooier zijn als Sodexo de verwachtingen verslaat. In de afgelopen jaren is Sodexo slechts een keer achtergebleven bij de verwachtingen; de overige keren presteerde het bedrijf beter dan verwacht. Beleggers reageerden ook vrijwel iedere keer positief op de gepubliceerde cijfers. 


Samenvatting

Sodexo is uitstekend gepositioneerd om de aankomende jaren marktaandeel te winnen en de marges verder te verbeteren. De duurzame en verantwoorde focus in het bedrijfsmodel zorgt voor tevredener klanten en werknemers. Het management heeft een duidelijke strategie om waarde toe te voegen en kan daar door de afsplitsing van Pluxee nog beter op focussen. Gegeven de groeiverwachtingen en dominante positie in de markt is het aandeel niet hoog gewaardeerd. Ik geef het aandeel daarom een ‘koop’-advies. 


DISCLAIMER:

De informatie in dit document is met zorg samengesteld door DBAC Duurzaam Beleggen, het kan echter dat in het document een fout of onvolkomenheid is opgenomen. DBAC garandeert dan ook niet dat de informatie in dit document juist en volledig is. De informatie in dit document vormt een analyse en geen beleggingsadvies of een beleggingsaanbeveling. 


DBAC biedt geen enkele garantie dat de in dit document beschreven beleggingsstrategie leidt tot een positief beleggingsresultaat. Aan beleggen zijn financiële risico’s verbonden. Het risico bestaat dat uw inleg geheel of gedeeltelijk verloren gaat.   

 

Sodexo is onderdeel van de duurzame topselectie van DBAC, medewerkers van DBAC Duurzaam Beleggen hebben positie in het geanalyseerde aandeel op 20 mei 2024.

Deel dit blog

gerelateerde artikelen

Intesa Sanpaolo, indrukwekkende transformatie zorgt voor sterke winstgroei

door Loege Schilder • 20 februari 2026
Intesa Sanpaolo is de grootste bank van Italië en een toonaangevende speler binnen de eurozone. De instelling ontstond op 1 januari 2007 uit de fusie van twee grote Italiaanse banken: Banca Intesa en Sanpaolo IMI. In haar thuismarkt bedient de groep meer dan 11,9 miljoen klanten met een breed aanbod aan diensten op het gebied van retailbankieren, vermogensbeheer, zakelijke financiering en verzekeringen. In Italië heeft Intesa Sanpaolo een duidelijke marktleiderspositie en op Europees niveau bevindt de bank zich qua balanstotaal in de hogere middenmoot. Wanneer echter wordt gekeken naar marktwaarde en winstgevendheid, behoort de bank tot de Europese top. De sterke winstgroei van de afgelopen jaren is vooral te danken aan de consequente strategie om problematische leningen volledig uit te bannen, het zogeheten ‘Zero Non Performing Loans’-beleid. Waar Intesa vroeger nog tot de slechtst presterende banken van Europa behoorde op het vlak van kredietverliezen, is die situatie volledig omgekeerd: vandaag staat de bank in de top drie met de laagste kredietverliezen. Eind 2025 bedroeg de netto NPL-ratio nog slechts 0,8%, waarmee Intesa haar portefeuille aan ‘slechte leningen’ vrijwel heeft afgebouwd. Dit resulteert in een laag risicoprofiel en een uitzonderlijk “schone” balans voor een bank van deze omvang.

Marktupdate: Waarom wij vasthouden aan kwaliteitsaandelen

door Loege Schilder • 19 februari 2026
Wat zijn kwaliteitsbedrijven? In de portefeuille van het DB Flagship Fund beleggen we hoofdzakelijk in duurzame kwaliteitsbedrijven. Kwaliteitsbedrijven hebben een sterke concurrentiepositie, waardoor ze relatief hoge marges hebben en een sterke balans met relatief weinig schulden. Door de sterke balans en de hoge marges zijn ze minder risicovol en worden ze meestal tegen een hogere waardering verhandeld. Vaak kunnen kwaliteitsbedrijven ook rekenen op stabiele klantrelaties en zijn ze kapitaalefficiënt, waardoor ze kunnen groeien zonder enorme investeringen. Een voorbeeld van een kwaliteitsbedrijf is Visa . Samen met Mastercard heeft Visa een winstgevend oligopolie opgebouwd. De marges zijn hoog, de investeringen beperkt en Visa groeit gestaag. De winst per aandeel is in de afgelopen 15 jaar gemiddeld 17,6% gestegen en de aandelenkoers steeg zelfs nog iets meer met krap 21% per jaar. Vanwege de stabiele groei is de gemiddelde koers/winst verhouding 29. Dat is relatief hoog in vergelijking met het marktgemiddelde. In de onderstaande grafiek zie je dat de koers schommelt rondom de ontwikkeling van de winst. Soms zit de groene koerslijn, boven de grijze lijn (van 29 keer de winst) en soms is het andersom, maar uiteindelijk volgen de twee lijnen elkaar.

Kwartaalcijfers Jan-Mrt 2026

door Loege Schilder • 2 februari 2026
Omzet en winstgroei portefeuille Tot en met 2 februari hebben 16 bedrijven omzetcijfers bekend gemaakt of een trading update gegeven over de omzet. Gemiddeld genomen is de omzetgroei 15,4% . Verder hebben 7 bedrijven de winstcijfers gepubliceerd. De gemiddelde winstgroei is 15,6%, ruim 7% beter dan verwacht. Hieronder worden per bedrijf de belangrijkste onderdelen van de cijfers toegelicht. Cijfers 7 januari: Pluxee Pluxee behaalde 7% meer omzet en bevestigde de doelstellingen voor het volledige boekjaar. Bij gelijke wisselkoersen was de groei 9% geweest. Dit was beter dan verwacht en de koers steeg in eerste instantie 6%. Later kwam de koers onder druk omdat de Braziliaanse regering de marge van aanbieders van maaltijdcheques wil beperken. De rechter heeft invoering van die maatrelen voorlopig tegengehouden. 8 januari: Sodexo De autonome omzetgroei was +1,8%, maar door wisselkoerseffecten daalde die met 2,2%. De groei in de VS viel tegen. Het bedrijf stelde eerder een nieuwe CEO aan met uitgebreide commerciële ervaring in de VS om de groei daar aan te jagen. Ook Sodexo bevestigde de guidance voor 2026. De koers reageerde niet noemenswaardig. 20 januari: Progress Software Progress behaalde in het vierde kwartaal 18% meer omzet en 13,5% meer winst. De winst kwam 15,3% hoger uit dan verwacht. Beleggers reageerden enthousiast met een koersstijging van 20%. Later verdween het enthousiasme en moest het aandeel de koersstijging vrijwel volledig inleveren. 21 januari: Inpost Inpost maakte bekend in het vierde kwartaal 30% meer pakketten te hebben bezorgd dan in hetzelfde kwartaal een jaar eerder. Het bedrijf heeft in Engeland en Spanje overnames gedaan. In maart volgen de omzet- en winstcijfers. Begin januari maakte het bedrijf bekend een overnamebod te hebben ontvangen. Dat bod wordt nog steeds bestudeerd. Inpost staat +30% hoger dan een eind december. 27 januari: Sage Group Sage Group heeft 10% meer omzet behaald en bevestigde de verwachting dat in het volledige boekjaar minimaal 9% omzetgroei gerealiseerd wordt. De koers steeg in eerste instantie 6%, maar sloot de dag af met -5%. Sage Group werd meegezogen in het negatieve sentiment omtrent software bedrijven. Beleggers zijn bang voor de toenemende concurrentie omdat met AI gemakkelijker software gebouwd kan worden. 28 januari: CGI De omzet steeg met 7,7% en de winst per aandeel met 7,6%; exact volgens de verwachting van analisten. Ook de koers van CGI steeg met 6% intraday, om daarna met -2% te eindigen. 29 januari: MarshMcLennan De omzet steeg met 8,6% en de winst per aandeel met 13,4%. De winstgroei was 7,1% beter dan verwacht. De koers steeg zo’n 6% en kon die ook vasthouden. 29 januari: Rogers Communications Mede als gevolg van een overname steeg de omzet 12,6% en de winst met 3,4%, terwijl was gerekend op een winstdaling met 4,1%. De koers steeg met ruim 6% na de cijfers. 29 januari: Hartford Financial Verzekeraar Hartford zag de winst met 38% stijgen, 27% beter dan verwacht. De koersreactie van 2% vonden wij mager. 29 januari: LPL Financial Ook LPL Financial heeft een flinke overname gedaan en zag de omzet bovengemiddeld groeien met ruim 40%. De winst groeide met 23%, zo’n 6% beter dan verwacht. Beleggers reageerden in eerste instantie negatief met een koersdaling van 4%, maar LPL kon de dag toch afsluiten met een kleine plus. 29 januari: Gentex Gentex zag de omzet 19% stijgen als gevolg van een overname, terwijl de winst 2,5% sneller dan de verwachting groeide met 10%. Gentex is afhankelijk van de automarkt en was voorzichtig met de vooruitzichten. De koers daalde 4%. 2 februari: Intesa De Italiaanse bank behaalde 10% winstgroei en zag vrijwel op alle KPI’s verbetering. Het bedrijf publiceerde de strategie tot 2029, waarin het de winst sterk wil laten groeien, 75% van de winst uitkeert als dividend en 20% gebruikt om aandelen in te kopen. De koers daalde in eerste instantie licht, maar ging daarna geleidelijk omhoog. 3 februari: Akzo Nobel De maker van verf en coatings had last van moeilijke marktomstandigheden en de lagere koers van de Amerikaanse dollar. De omzet kromp met 9% en de winst bleef gelijk aan die van een jaar eerder op 0,56. Akzo verwacht dat de marktomstandigheden in 2026 moeilijk blijven. De koers van Akzo Nobel daalde 7% om later ruim de helft van het verlies goed te maken. 3 februari: Merck De omzet van Merck groeide met 6% en de winst per aandeel steeg volgens verwachting met 18,6%. Ondanks een voorzichtige outlook steeg het aandeel 3%. 3 Februari: Amdocs Amdocs behaalde 5% omzetgroei en 9% winstgroei. De winstgroei was 3% beter dan verwacht. Toch daalde de koers 10% in de dagen rond de publicatie. 3 Februari: Enphase Energy De omzet van Enphase daalde met 10%, maar analisten hadden rekening gehouden met een stevigere daling. De winst per aandeel kwam 22% hoger uit dan verwacht. Het management gaf aan dat de marktomstandigheden serieus verbeteren. De koers steeg 35%. 4 Februari: Novo Nordisk Novo Nordisk had iets beter dan verwachte cijfers over het vierde kwartaal. Het venijn zat in de outlook voor 2026, waarbij het bedrijf tussen de 5 en 13% krimp verwacht. Later op de dag kwam Eli Lilly met een outlook die uitgaat van ruime groei. De koers ging ruim 20% omlaag. 4 Februari: Yum Brands Yum Brands behaalde 7% omzetgroei en 7,5% winstgroei. Dat laatste cijfer was 2% minder dan verwacht. Beleggers reageerden positief op de groei die werd behaald in de bestaande restaurant en zetten het aandeel licht hoger. 4 Februari: Securitas Beveiligingsbedrijf Securitas maakt een transformatie door waarbij de beveiliging door fysieke mensen wordt vervangen door technologische toepassingen. Daardoor daalt de omzet, maar verbetert de marge. Het aandeel steeg 7% na de cijfers. 4 Februari: Infineon Infineon zag de omzet 7% groeien de winst kwam 6% hoger, waar op een gelijkblijvende winst was gerekend. De koers schommelde gedurende de dag, maar ging uiteindelijk vrijwel onveranderd de dag uit. 4 Februari: Everest Group (Her)Verzekeraar Everest is de laatste jaren hard gegroeid, maar dat ging gepaard met toenemende risico’s. Eind vorig jaar besloot het bedrijf te focussen op de kernsegmenten met een optimale verhouding tussen rendement en risico. De omzet daalde weliswaar 14%, maar de winst was 1% hoger dan verwacht. De koes ging 2% terug. 4 Februari: Corpay Corpay liet uitstekende cijfers zien. De omzet groeide met 21%, waarvan 11% organisch en de rest uit overnames. De winst groeide 13%; dat was 2% beter dan verwacht. Het aandeel steeg ruim 10%. 5 Februari: Gen Digital De omzet van groeide 26%, grotendeels vanwege een overname. De winst groeide iets sneller dan verwacht met 14%. Nabeurs ging de koers ruim 10% omhoog. 5 Februari: Pandora Pandora kwam 9 januari met een trading update, die niet goed werd ontvangen. De groei in het vierde kwartaal viel stil en beleggers waren bang dat de gestegen zilverprijs de resultaten nog verder onder druk zet. De winst bleek uiteindelijk toch 4% te zijn gegroeid. De koers daalde in januari ruim 25%, maar trok weer 10% aan toen de zilverprijs daalde. Trading updates 9 januari: Teamviewer Teamviewer kwam met een trading update waarin ze bevestigden dat de omzet (+9,7%) aan de onderkant, maar binnen de afgegeven bandbreedte uitkomt met een sterke marge van 44%. Beleggers reageerden opgelucht; het aandeel steeg bijna 10%. Later in de maand verdampte die koerswinst. Op 10 febuari volgen de volledige cijfers. 28 januari: Halozyme Therapeutics Halozyme verhoogde de omzetverwachting voor het vierde kwartaal en voor het 2026. De omzetgroei in het vierde kwartaal komt daarmee boven de 50% uit en in 2026 wordt opnieuw 23-30% omzetgroei verwacht. De koers steeg 4%. Op 24 februari volgen de volledige cijfers. 29 januari: Docebo Docebo gaf aan dat de omzet in het vierde kwartaal ruim 10% is gestegen, ondanks dat de grootste klant hun business bij Docebo afbouwt. De EBITDA stijgt 36-39% in het vierde kwartaal, hetgeen de schaalbaarheid van het bedrijf onderstreept. De koers steeg met ruim 5%. Op 27 februari volgen de verdere cijfers. 26 januari: Basic Fit Basic Fit heeft 18% meer omzet gehaald in het vierde kwartaal vanwege hogere ledenaantallen. De integratie van het overgenomen Clever Fit loopt voorspoedig. De koers steeg 8%, maar later in de week werd een groot deel van die winst weer ingeleverd. Op 11 maart volgen de volledige cijfers. We updaten deze pagina periodiek met nieuwe cijfers.
Lees alle blogs