Upwork

11 september 2025
Upwork
11 september 2025

uPwork : lage waardering hoge potentie

​Upwork is een wereldwijd freelance platform dat bedrijven en individuele klanten in contact brengt met freelancers en freelancebureaus die diverse diensten aanbieden. Het bedrijf is in 2015 ontstaan uit de fusie van Elance en oDesk, twee eerdere platforms voor online freelancen. Upwork faciliteert het vinden, inhuren, communiceren en veilig betalen van freelancers via hun digitale platform. Het platform heeft meer dan 12 miljoen geregistreerde freelancers en 5 miljoen klanten. De missie van Upwork is het creëren van economische kansen, waardoor mensen wereldwijd flexibeler en onafhankelijker kunnen werken. Upwork richt zich op het verlenen van veilige, efficiënte en toegankelijke freelancediensten tegen relatief lage kosten in vergelijking met concurrenten.

ontwikkelingen en strategische keuzes

Sinds de oprichting heeft Upwork zich ontwikkeld van een platform dat vraag en aanbod voor freelancers bij elkaar brengt naar een uitgebreider dienstenaanbieder. Na een sterke groei tijdens de COVID-19 pandemie, waarbij de aandelenkoers steeg naar 60 dollar, vlakte de groei af en kreeg het bedrijf te maken met uitdagingen, waaronder de opkomst van AI en renteverhogingen die de koers onder druk zetten. In reactie hierop heeft Upwork een strategische koerswijziging doorgevoerd. Het bedrijf verschuift van investeren in pure groei naar het maximaliseren van het rendement voor aandeelhouders. Dit is te zien aan kostenbesparingen, met name in verkoop en marketing, en aan de aankondiging van een aandeleninkoopprogramma van $100 miljoen. De veranderingen werpen hun vruchten af: de koers is weer opgelopen en de winst per aandeel is toegenomen. De aanpassingen aan het platform, inclusief de integratie van AI-tools, hebben geleid tot betere matches tussen freelancers en opdrachtgevers. Door strategische overnames  is het dienstenaanbod verder uitgebreid en de waarde van het platform vergroot. Het doel is om hét toonaangevende platform in de freelancer-markt te worden, vergelijkbaar met Facebook en LinkedIn in hun segmenten. Hoewel de omzetgroei de afgelopen jaren is afgenomen, is het bedrijf winstgevend en genereert het een positieve vrije kasstroom, wat het de tijd geeft om deze strategische keuzes uit te voeren.


de impact van de opkomst van ai

De opkomst van kunstmatige intelligentie (AI) bracht aanvankelijk angst teweeg onder beleggers, die vreesden dat AI de vraag naar freelancers zou verminderen. Upwork ziet AI echter als een tweeledige kans. Ten eerste is er een groeiende vraag naar AI-specialisten, zoals prompt-engineers, die het platform gebruiken om opdrachten te vinden. De omzet uit AI-gerelateerde werkzaamheden groeide in het tweede kwartaal van 2025 met 30%. Ten tweede stelt Upwork slimme AI-tools beschikbaar aan freelancers om hen te helpen zich beter te presenteren. Bovendien genereert het platform automatisch samenvattingen van sollicitatiegesprekken en verbetert het de zoekfunctie met behulp van AI. Dit leidt tot betere matches tussen opdrachtgevers en freelancers, wat de gebruikerstevredenheid en de waarde van opdrachten verhoogt. Door deze verbeteringen wordt de 'take-rate' (het percentage opdrachten dat tot een match leidt) van het platform vergroot en nemen de 'platform-effecten' toe. Ondanks de afgenomen omzetgroei in de afgelopen jaren, heeft Upwork als winstgevend bedrijf de nodige tijd om zich aan te passen aan de veranderingen die de opkomst van AI met zich meebrengt en zo te profiteren van de commerciële groeikansen.


Duurzaamheid

Upwork staat op lijsten van 'America’s most responsible companies' en is onderscheiden als een 'innovatief' en 'duurzaam bedrijfsmodel'. Vanuit het bedrijfsmodel van Upwork worden non-profitorganisaties ondersteund bij het aantrekken van medewerkers. Daarnaast zet Upwork zich in voor eerlijke arbeidsomstandigheden, inclusie en economische kansen. De vraag naar duurzaamheidsexpertise via het platform nam tussen 2019 en 2023 met 500% toe. Sinds 2019 is het bedrijf CO2-neutraal en worden de emissies van kantoren en telewerken volledig gecompenseerd via gecertificeerde hernieuwbare energie. Bovendien wordt 100% van het e-afval gerecycled of hergebruikt. Sustainalytics heeft Upwork een lage ESG Risk Rating van 17,4 toegekend, wat hen op de 180e plaats zet van bijna 1000 bedrijven in de software- en servicesector.


Key Highlights:

  1. Sterke marktpositie en platform: Upwork is een van de grootste spelers op markt voor freelancers en geniet van sterke platformeffecten
  2. Financiële discipline en winstgevendheid:  De focus is verlegd van hoge groei naar meer winstgevendheid
  3. Groeikansen door AI: Het platform profiteert van de groeiende vraag naar AI-specialisten en gebruikt AI-tools om de gebruikservaring te verbeteren


Risico’s:

  1. Concurrentie en marktverandering: Concurrenten zoals LinkedIn kunnen hun aanbod uitbreiden naar de freelance-markt
  2. Afhankelijkheid van de economie: Als de Amerikaanse arbeidsmarkt verslechtert kan dit negatieve impact hebben
  3. Uitdagingen bij AI-integratie: Het implementeren van nieuwe AI-functies kan complex en tijdrovend zijn


Waardering en Conclusie

De waardering van Upwork is momenteel erg laag, ondanks de recente koersstijging van $8 naar $16. Tegen de huidige koers wordt 13 keer de verwachte winst van 2025 betaald, wat aanzienlijk lager is dan de waardering tijdens de snelle groei in de pandemie, toen de koers bijna $60 bedroeg. Beleggers lijken de verwachtingen van analisten, die een winstgroei van ruim 10% in de komende jaren voorspellen, nog te optimistisch te vinden. Toch is het bedrijf winstgevend en genereert het een positieve vrije kasstroom, wat het tijd geeft om zich aan te passen aan de nieuwe marktomstandigheden. De strategische veranderingen, zoals kostenverlagingen en de aandeleninkoop, duiden op een focus op rendement voor de aandeelhouder. De lage waardering is waarschijnlijk een weerspiegeling van de risico's, zoals concurrentie van platforms als LinkedIn en de afhankelijkheid van de arbeidsmarkt. Toch vinden wij het aandeel koopwaardig aangezien de risico's al in de lage waardering zijn verwerkt en dat er op lange termijn mogelijkheden zijn voor groei en een hogere waardering



DISCLAIMER:

De informatie in dit document is met zorg samengesteld door DB Flagship Fund, het kan echter dat in het document een fout of onvolkomenheid is opgenomen. DB Flagship Fund garandeert dan ook niet dat de informatie in dit document juist en volledig is. De informatie in dit document vormt een analyse en geen beleggingsadvies of een beleggingsaanbeveling. 

DB Flagship Fund biedt geen enkele garantie dat de in dit document beschreven beleggingsstrategie leidt tot een positief beleggingsresultaat. Aan beleggen zijn financiële risico’s verbonden. Het risico bestaat dat uw inleg geheel of gedeeltelijk verloren gaat. 

Medewerkers van DB Flagship Fund hebben positie in het geanalyseerde aandeel op 11 september 2025.

Deel dit blog

gerelateerde artikelen

Everest Group, op koers voor herstel en groei

door Loege Schilder • 15 april 2026
Everest Group is al meer dan 50 jaar actief op het gebied van herverzekeringen en verzekeringen. Het hoofdkantoor is gevestigd in Bermuda, maar Everest heeft tevens kantoren in de Verenigde Staten, Europa, Singapore en Canada. Everest werkt in meer dan 115 landen en biedt specialistische herverzekeringen, zowel via makelaars als direct met verzekeraars. Everest biedt oplossingen ter bescherming van eigendommen, oplossingen voor aansprakelijkheid en ongevallen en gespecialiseerde risico’s. De kernactiviteit is verdeeld over twee segmenten: herverzekering en verzekering. Herverzekering: Everest is een van de grootste herverzekeraars ter wereld. Bij herverzekering spreiden verzekeraars hun verzekeringsrisico's geheel of gedeeltelijk onder bij andere verzekeraars. Everest is in deze markt zowel nemer als uitbesteder van verzekeringsrisico's. Verzekering: Everest biedt wereldwijd schadeverzekeringen en voert zijn activiteiten uit via groothandels- en retailmakelaars en gespecialiseerde tussenpersonen. De verhouding tussen de segmenten herverzekering en verzekering is ongeveer ⅔ en ⅓.

Marktupdate 2 April 2026: Keep calm and stay positive

door Loege Schilder • 2 april 2026
In maart is het DB Flagship Fund veel beter blijven liggen dan de brede markt. Aandelen daalden omdat het risico toenam door de aanvallen op Iran. De beschermingsstrategie met opties compenseerde een groot deel van het verlies op de aandelen. Per saldo verloor het fonds -0,9% over de maand, terwijl Europese aandelen -7,7% daalden en wereldwijde aandelen ook ruim -4% teruggingen. Hoewel een negatieve maand teleurstellend is, geeft het wel vertrouwen dat het fonds aanzienlijk beter bleef liggen dan de markt. De afgelopen maanden hebben we uitgebreid onderzocht of de strategie nog steeds toegevoegde waarde biedt. De conclusie is dat het afgelopen jaar extreem negatief is geweest voor onze strategie. Dat is sinds data beschikbaar is van kwaliteitsaandelen één keer eerder gebeurd en toen was het de opmaat voor een extreem goede periode voor kwaliteitsaandelen. Wij houden dus vertrouwen in onze strategie. Tijdens het onderzoek hebben we ook onderdelen gezien die beter kunnen, bijvoorbeeld de optiestrategie en het gebruik maken van momentum. In de maand maart zorgde de aangepaste optiestrategie voor het verschil. Hoe kan het DB Flagship Fund zo sterk achterblijven? De analyse begint met de vaststelling dat het fonds sinds eind februari 2025 in een dalende trend zit. In eerste instantie was de aanleiding duidelijk: de dreiging en de invoering van de Amerikaanse handelstarieven zorgden voor dalende koersen. Tijdens de daling verloor het fonds ruim 4% minder dan een benchmark van Amerikaanse en Europese aandelen. Daarna herstelden de brede aandelenindices echter, terwijl het DB Flagship Fund achterbleef. Ligt dat aan het fonds, of aan de keuze voor duurzame kwaliteitsaandelen en het risicobeheer met opties. In de portefeuille selecteren we kwaliteitsaandelen die duurzamer dan gemiddeld opereren en dekken we het risico af met opties . Kwaliteitsaandelen zijn aandelen van bedrijven met o.a. een competitief voordeel, een hoge winstmarge, stabiele omzet- en winstgroei en lage kapitaalintensiteit. Over de periode 1994-2026 presteert de MSCI Quality index 3,6% beter per jaar dan de brede marktindex, terwijl het maximale verlies in die periode 48% bedraagt tegenover 58% voor de brede index. Hoger rendement en lager risico. In 2025 bleven kwaliteitsaandelen echter 5% achter bij de brede index. De duurzame MSCI World SRI index presteert op lange termijn vergelijkbaar met de brede index, maar heeft een iets lager maximaal verlies. Tot 2024 presteerden duurzame aandelen beter, maar in 2024 en 2025 bleven duurzame aandelen per jaar ruim 5% achter bij de brede index. Ook van de risicomanagement strategie met opties is een index die ons objectieve rendement-risico statistieken geeft: Cboe S&P 500® 30-Delta BuyWrite℠ Index (BXMD℠). Over de periode 1986-2025 behaalt deze index 0,5% minder jaarlijks rendement dan een mandje met alleen de aandelen, maar daar staat tegenover dat de koersschommelingen 30% lager uitkomen en dat het maximale verlies ruim 8% minder is. Helaas presteerde deze strategie ook minder in 2025: 5,8%. Een combinatie van de drie factoren heeft op lange termijn +/- 3% meer rendement per jaar opgeleverd dan de wereldwijde aandelenindex met +/- 15% minder maximaal verlies (50% daling wordt 35%). Helaas zijn er ook periodes dat de strategie achterblijft zoals in 2025. Dat is het risico dat je loopt voor het extra rendement en de lagere drawdown. In het verleden zijn er vaker periodes geweest waarin de factoren achterbleven bij de index en in iedere situatie is die achterstand weer ingelopen. Anders zou het gemiddelde rendement immers veel slechter uitkomen. De onderstaande grafiek toont het rendementsverschil over 6 maanden voor kwaliteitsaandelen. De huidige underperformance is uitzonderlijk groot en slechts één keer eerder voorgekomen: in 1999. Destijds werd de negatieve periode gevolgd door een uitzonderlijk positieve periode voor kwaliteitsaandelen waarin de underperformance ruim werd goedgemaakt.

NN Group, Steady en Future Ready

door Loege Schilder • 31 maart 2026
NN Group ontstond in 1963 uit de fusie tussen "De Nederlanden van 1845" en "Nationale Levensverzekering-Bank", waarna het in 1991 samenging met de NMB Postbank Groep om de ING Groep te vormen. Als gevolg van Europese regels na de financiële crisis moest deze combinatie echter weer worden opgesplitst. Dit leidde in 2014 tot de zelfstandige beursgang van de verzekeringstak onder de huidige naam NN Group. NN Group is tegenwoordig een internationale financiële dienstverlener met focus op twee regio’s: Europa en Japan. De belangrijkste focus is Europa waar het actief is in 10 landen. In thuismarkt Nederland is het duidelijk marktleider met een sterke focus op levensverzekeringen, vermogensbeheer en schadeverzekeringen. Daarnaast zijn België en Spanje belangrijk en groeit het belang in Centraal- en Oost-Europa (top 3 voor levensverzekeringen en pensioenen). Japan is de enige markt buiten Europa waar ze een sterke strategische positie heeft. De activiteiten in Japan zijn anders dan in Europa, waar NN een brede verzekeraar is, specifiek gericht op het MKB.
Lees alle blogs